2023年12月28日，在小米汽车技术发布会上，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军发布了V6、V6s和V8s多款超级电机。其中，V6s超级电机由小米与汇川技术联合研发。一时之间，也让这家向来低调务实的国内工控龙头汇川技术从幕后走向台前，收获了广泛关注。而时隔一年之后，苏州汇川联合动力系统股份有限公司（以下简称“联合动力”）作为汇川技术旗下从事新能源汽车业务的唯一平台，正式启动在深交所创业板独立上市的进程。

    深交所官网显示，2024年12月31日，联合动力在创业板独立上市的申请获得受理。2025年1月13日，联合动力的IPO审核状态更新为“已问询”。在笔者看来，汇川技术此次分拆联合动力至创业板上市，一方面是汇川技术聚焦核心业务与优化资源配置的需要；另一方面也有利于联合动力独立面向市场开展业务，增强其市场竞争力和品牌知名度。如果最终联合动力在创业板成功IPO，那么，A股市场也将诞生一家极具实力与潜力的新能源汽车动力系统龙头企业。

联合动力IPO详情（来源：深交所官网）

01 联合动力启动创业板IPO，汇川技术持股近95%

    联合动力主要从事新能源汽车电机、电控、电源及动力总成等产品的开发、生产和销售，致力于成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商。其主要产品包括电驱系统（电控、电机、三合一/多合一驱动总成）和电源系统（车载充电机、DC/DC转换器、二合一/三合一电源总成）等动力系统核心部件。

联合动力主要产品及应用场景（来源：联合动力招股书）

    联合动力是新能源汽车动力系统的行业龙头，处于产业链核心环节，多次承担和参与了国家重点研发计划和技术重大专项，主导或参与了19项国家标准的制定。目前，联合动力为下游超过40家整车企业、超过170个车型提供动力系统解决方案，并与沃尔沃、Stellantis、大众、奥迪、保时捷、捷豹路虎、广汽、奇瑞、长安、长城、上汽、宇通、吉利、东风、理想、小米等国际国内主流车企和造车新势力达成了深度合作。2024年1-6月，其动力系统产品出货量超过170万台。

    在乘用车领域，根据NE时代统计，2024年上半年中国新能源乘用车市场中，联合动力的电控产品份额约11%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二）；驱动总成产品份额约5.9%，排名第四；电机产品份额约4.7%，排名第五；OB产品份额约4.6%，排名第八。在商用车领域，联合动力的电驱系统相关产品实现了大批量销售，处于该细分赛道领军地位。

    联合动力正式成立于2016年，源于汇川技术。据联合动力招股书介绍，2016年国家出台的“十三五规划”明确指出要瞄准技术前沿，把握产业变革方向，围绕重点领域，优化政策组合，拓展新兴产业增长空间，抢占未来竞争制高点，支持新能源汽车领域的产业发展壮大。在此背景下，为加快新能源汽车业务的发展，汇川技术成立了联合动力，将其作为新能源汽车业务发展的核心主体。

    此后，为优化整体业务运营管理架构，提高经营管理效率，增强品牌辨识度，汇川技术决定通过业务重组的方式，将旗下新能源汽车事业部整体注入联合动力，实现了新能源汽车业务的独立法人运营。联合动力由此成为汇川技术旗下从事新能源汽车业务的唯一平台。

    目前，汇川技术直接持有联合动力94.51%的股份。而且，汇川技术近日在回复投资者提问时也表示，预计未来联合动力上市后仍为并表范围内子公司。这意味着，未来联合动力上市之后，其财务状况和盈利能力，仍将反映在汇川技术的合并报表中。

02 分拆独立上市，汇川技术早已有规划

    实际上，汇川技术早已有分拆联合动力独立上市的规划。

    早在2022年8月，汇川技术就曾发布公告称，基于公司整体战略规划和长远发展，拟实施联合动力分拆至境内证券交易所上市。

    2023年10月，联合动力在江苏证监局进行辅导备案登记，正式启动首次公开发行股票并上市的辅导工作，则让其IPO进程实质性地往前推进了一步。

    如今，联合动力的创业板IPO申请获得深交所受理并问询，则正式拉开了其创业板IPO的序幕。

    在笔者看来，汇川技术拆分联合动力独立上市，既是自身聚焦核心业务与优化资源配置的现实需要，也是做强做大新能源汽车业务，增强联合动力市场与影响力的战略选择。

    汇川技术旗下有通用自动化、新能源汽车、智慧电梯和轨道交通四大业务板块。其中，通用自动化业务主要面向下游原始设备制造商（OEM）和终端用户（EU）提供变频器、伺服系统、控制系统（PLC/CNC）、气动元件、工业视觉系统、传感器、高性能电机、高精密丝杠、工业机器人等产品及解决方案，这也是汇川技术的立身之本。

汇川技术通用自动化业务布局

    新能源汽车业务主要为新能源乘用车、新能源商用车（包括新能源客车与新能源物流车）提供低成本、高品质的综合产品解决方案与服务，也即联合动力的业务范围。

    智慧电梯业务主要产品包括电梯控制系统（一体化控制器/变频器）、人机界面、门系统、控制柜、线缆线束、井道电气、电梯物联网等产品及电气大配套解决方案。

    轨道交通业务主要提供牵引变流器、辅助变流器、高压箱、牵引电机和TCMS等牵引系统产品。

    在汇川技术四大业务板块中，新能源汽车业务的表现十分亮眼。具体来看，2024年前三季度，新能源汽车业务实现销售收入约104亿元，占比超过四成，已十分接近通用自动化业务（约109亿元）。2024年前三季度，新能源汽车业务营收同比增长约96%，相比其它三个“两降一微增”的业务板块，增速实现领跑。而在盈利能力上，招股书显示，联合动力于2023年开始扭亏为盈。2023年全年实现净利润约1.86亿元；2024年上半年实现净利润约2.85亿元。

    本次分拆联合动力独立运营和上市，汇川技术能够将主要精力聚焦于通用自动化、智慧电梯和轨道交通这三大业务板块，从而优化资源配置，更加合理地分配资金、人力、技术等资源，提高资源利用效率，促进这三大业务板块的专业化、精细化和协同化发展。

    另一方面，在新能源汽车市场总体保持快速增长的态势之下，通过分拆联合动力独立上市，也能拓宽联合动力的融资渠道，使得联合动力在资本的支持下能够更加灵活地开展业务拓展和产业布局（如扩大产能、技术创新、并购重组等），并通过股权激励吸引和留住人才，从而增强联合动力的市场竞争力和影响力。这也有助于提升汇川技术的整体盈利水平。

    而且，联合动力董事长李俊田在招股书中也指出，通过首次公开发行股票并上市，联合动力将进一步扩大产能、加强研发实力、提升技术水平，为业务发展提供充足的资金保障；而且，联合动力通过上市也将达到人才团队的长期激励、保持核心团队的凝聚力与稳定性，以及优化公司财务结构，有效降低财务风险等效果。

03 募资48.57亿元，主要投向四大项目

    根据联合动力的招股书，联合动力本次创业板IPO计划募资48.57亿元，主要用于新能源汽车核心零部件生产建设项目、研发中心建设及平台类研发项目、数字化系统建设项目和补充运营资金。

联合动力创业板IPO募资用途（来源：联合动力招股书）

    其中，“新能源汽车核心零部件生产建设项目”是联合动力现有业务的提升和拓展。该项目拟在其苏州吴中区、常州武进区生产基地分别开展苏州吴中区新能源汽车核心零部件生产基地项目（一期）和常州武进区新能源汽车核心零部件生产基地项目（二期），项目涉及厂房建设，并配套引进高端的电机生产线、动力总成系统生产线、SMT生产线、电控生产线、电源生产线等，同步扩充生产人员编制。项目实施后可缓解未来产品订单快速提升可能带来的产能瓶颈压力，进一步扩大市场份额及品牌影响力。

    “研发中心建设及平台类研发项目”是为了改善联合动力研发人员的办公需求及前瞻性产品研发需求。该项目具体涉及3个子模块，分别是研发中心及相关配套设施建设、新一代乘用车多合一驱动总成产品研发、新一代商用车多合一驱动总成产品研发。项目的实施将解决联合动力研发和办公场地不足的问题，为形成以苏州总部为中心的研发体系，以及集中配置实验检测设施创造必要的条件，并促进其在新能源汽车多合一动力总成产品的研发方面保持技术领先。

    “数字化系统建设项目”基于联合动力业务扩张、营收增长对信息系统高效精益化管理的需求而实施，旨在进一步提升业务一体化和协同化管控能力，持续优化公司运营效率。该项目以精益研发和生产为基础，通过自动化、信息化、智能化建设，引进新型智能生产设备、采用先进生产工艺、全面升级信息化系统，实现产销研的智能化改造与数字化转型升级。

    其整体建设内容包括智能自动化控制层（现场设备的控制系统、PLC、人机界面、机器人控制系统、视觉检测等）建设、业务执行层（BOM物料清单及生产调度、物料管理、质量控制、设备管理、生产信息可视化、绩效管理等）建设、研发协同管理系统建设、供应链平台系统建设、数字化智能化管理层（BI系统）建设、数字化质量管理平台建设等，以加速生产和服务智能化进程，满足高效与创新性运营战略的需求。

    “补充营运资金”将优化联合动力的财务结构，改善其财务状况，降低其资产负债率，满足战略发展和对流动资金的需求，提高抵御财务风险的能力。

    据悉，本次创业板IPO，联合动力选择了第（二）套标准，即最近三年累计研发投入金额不低于5000万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于25%。而从本次所发行股份比例来看，联合动力的IPO估值最高将达到485.7亿元。

    当前联合动力的创业板IPO还处于“已问询”阶段，距离最终成功上市尚需经历一系列上市流程。如果联合动力最终成功登陆深交所创业板，那么，A股市场也将会迎来一家极具实力与潜力的新能源汽车动力系统龙头企业。对于联合动力的IPO进程，笔者也将持续跟踪和报道。